編者按：平臺的主要投資領域為汽車關鍵零部件、汽車商業綜合體、新能源汽車和汽車文化產業等，以平臺的金融創新成果指導產業投資，以產業投資的實踐結果豐富平臺的金融創新體系。
編者按：平臺的主要投資領域為汽車關鍵零部件、汽車商業綜合體、新能源汽車和汽車文化產業等，以平臺的金融創新成果指導產業投資，以產業投資的實踐結果豐富平臺的金融創新體系。
產融結合 助力汽車產業升級
一面是汽車產業發展的難題，另一面是金融資本找不到有效投資的項目和渠道，而近日中國汽車產業金融協同創新平臺的設立為產業資本和金融資本的結合提供了一個新的思路。
“平臺旨在探討中國汽車產業金融協同創新模式，共同推動中國汽車產業資本、產業與金融協同發展。平臺遵循以‘產業為體、金融為用、創新為本’的宗旨，促進汽車產業資源、政府資源、金融資源、學術資源的有機融合；通過創新資源的有效分工與合理銜接，構建汽車產業金融支援模式，加速汽車產業的整合、創新、升級。”11月12日，湖南高新創投集團董事長、湖南股權投資協會會長黃明告訴中國經濟時報記者。
據悉，平臺的主要投資領域為汽車關鍵零部件、汽車商業綜合體、新能源汽車和汽車文化產業等，以平臺的金融創新成果指導產業投資，以產業投資的實踐結果豐富平臺的金融創新體系。
同日，國務院學位委員會管理科學與工程學科評議組成員、湖南大學副校長陳收向本報記者表示，“中國汽車產業現有的商業模式有更多值得改進和創新之處，比如，企業追求的是壟斷，市場資訊不對稱等，這直接消減了市場的效率，競爭的充分性得不到提升。”
關於產業轉型的問題，陳收指出，“產業轉型升級需要產業資本的助力，可以通過產業基金、商業模式創新和互聯網等載體來實現產業和金融資本的有機融合。”
“創業投資作為投融資體系中的一種創新模式，具有獨具一格的運作方式，能很好對接中小型科技企業的融資需求，同時，創業投資極大緩解了高科技產業的融資困境，有力促進了科技成果的產業化。”業界人士分析。
一汽轎車(行情,問診):短期謹慎會計處理不改實際經營大拐點邏輯
一汽轎車 000800
研究機構：華泰證券(行情,問診) 分析師：姚宏光，丁云波 撰寫日期：2013-10-29
前3季度，公司累計實現營業收入209.8億元，同比增長15.7%，其中3季度單季實現營業收入75.4億元，環比增長7.7%；前3季度累計實現凈利潤7.79億元（去年同期虧損3.11億元），合EPS 0.48元，3季度單季實現凈利潤1.52億元，合EPS 0.09元，環比下滑44.0%。業績低於此前市場預期。
產品銷售結構變動等因素導致毛利率環比下降3.2個百分點。由於3季度馬自達產品銷量占比環比下滑8.8個百分點，粗略估算，預計產品銷售結構變化導致整體毛利率環比至少下滑0.8個百分點。其次，預計老款B50降價清庫存導致毛利率下滑0.5個百分點。再次，從產品銷量環比變化（+8.7%）與收入變化（7.7%）對比來看，淡季降價促銷也應是毛利率下滑的重要原因。在日元匯率繼續保持穩定，X80有望上量拉高自主品牌產品毛利率的情況下，預計4季度整體毛利率進一步下滑的空間較小。
謹慎會計處理導致3季度銷售費用繼續維持高位，未來有望下降。3季度公司銷售費用依然維持高位（8.92億元），較2季度9.09億元僅略有下滑。具體來看，通過比較公司歷史銷售費用結構，上半年正常廣告費用平均在5個億左右（12年上半年有B90和歐朗上市的情況下也只發生了4.87億元），下半年一般2億元多點，但今年上半年公司廣告費用計提6.71億元，3季度單季估計計提了4.52億元，顯著異常。我們認為，主要原因在於公司基於謹慎的會計處理政策將未來的新車型上市費用進行了預提。預計前3季度額外計提了5個億左右的廣告費，影響EPS 0.26元左右。若剔除謹慎會計處理政策的影響，前3季度公司業績應為EPS 0.74元左右。進一步與其他上市車企的廣告費用做比較分析，則更加映證了我們的上述結論。
實際經營大拐點的邏輯未變。公司首款SUV產品X80，憑借優異的產品力和精確的定位，市場表現已經大超預期，目前終端需求旺盛，謹慎預計未來有望爬升至月銷8000輛左右的水平。展望明年，公司還將集中推出新馬6、CX-7、新B70等有競爭力的新車型，將進一步強化公司經營大拐點的趨勢。
盈利預測與投資規則:預計13~15年EPS分別為0.95、1.87、2.48，對應PE為15.5、7.9和5.9倍。在公司實際經營大拐點趨勢依然明確、且一汽集團整體上市時間視窗逐漸逼近的背景下，繼續強烈推薦，維持“買入”評級。
風險提示:新產品銷量不達預期；會計處理繼續保持謹慎；整體上市進程不達預期。
